緊縮擔憂減緩 基金“重整陣容”戰后市

　　市場走向“一波三折”，混沌行情中基金從躁動回歸平靜：雖然上周基金倉位有所下降，但已處于7月份以來的高點附近；對于政策走向，部分基金經理認為通脹的高峰期有可能在年底到來，這也可能成為政策利空出盡的時刻；另一方面，在資本市場“不差錢”以及“政策頂、估值底”上下夾擊的預判下，多數基金開始重彈“結構、主題”老調。

　　倉位：“斗志”猶存

　　根據國都證券研究所測算，上周開放式偏股型基金（不包括指數型基金）的平均倉位微幅回落，較前一周下降0.04個百分點，下降至83.68%，不過繼續處于7月份以來的高點附近。

　　國都證券認為，上周主要股指小幅上漲，顯示前一周基金倉位的提升還是有所成效，在此背景下，上周基金倉位僅是微幅回落，說明基金對待后市的看法還是相對較為樂觀。

　　從上周基金主動性調倉幅度的分布情況來看，只有32%的基金選擇了主動加倉，其中加倉幅度均集中在0%～3%之間；與此同時，有68%的基金選擇主動減倉，其中減倉幅度在0%～3%之間的基金占比為60.1%，此外還有7.9%的基金減倉幅度在3%～5%之間。雖然上周選擇主動減倉的基金數量大增，但主要集中在小幅減倉的區域，同樣說明基金對后市的看法尚未發生根本性的變化。

　　政策：“松緊”之辯

　　從年初的緊縮到年中的放松，再到年末的緊縮，“相機抉擇”的貨幣政策對于股市的影響被演繹得淋漓盡致。中央經濟工作會議召開在即，政府緊縮的決心是“點到為止”還是持續，成為基金關注的焦點。

　　在諾德的一位基金經理看來，中央經濟工作會議將會揭示政府宏觀經濟管理層的決心。

　　目前，決策者似乎仍然不愿意采取嚴格意義上的緊縮政策來對抗通貨膨脹，“點到為止”的跡象較明確。最明顯的體現是不愿意犧牲經濟的增長。再加上短期內農業產品價格下滑的環境，嚴厲的緊縮政策想必不會出現。

　　“今年年底前，A股大致保持震蕩整理態勢。由于存在如調整存款準備金率、加息等各種收縮流動性風險的存在，短期上升空間相對有限。但從中長期看，在市場流動性依舊充裕的情況下，后市無須悲觀，投資者仍應積極布局資本資產，以保證自身資產不會因為通貨膨脹而縮水。”東吳新創業基金經理王少成向記者表示。

　　理念：“主題”歸來

　　另一方面，在資本市場“不差錢”以及“政策頂、估值底”上下夾擊的預判下，多數基金開始重彈“結構、主題”老調。

　　“個人比較看好大消費和新興行業，而周期類總體機會不太大，‘十二五’規劃顯示出政府對經濟結構轉型的決心，‘十二五’規劃中提到要將消費行業的占比從目前的48%提高到55%，2020年進一步提高到65%，而七大新興行業從目前的不足2%提高到8%，2020年進一步提高到15%，因此這兩大類行業未來空間較大。”一位專戶基金經理表示。

　　天治創新先鋒基金經理龔煒表示，應該重點關注包括泛消費、低碳經濟、區域經濟、人民幣升值、通脹預期、資產整合等行業和主題在內的業績增長確定、政策導向確定、投資主題確定的“三確定”行業，加強對明確受益經濟復蘇的行業和個股的研究，積極把握自下而上的結構型投資機會。

　　不過也有分析人士提醒，在當前環境下，主題投資方法更有優勢，并有望成為未來的發展趨勢。但要真正發揮主題投資的威力，需要投資人對國內外宏觀局勢有超強的前瞻能力，還要把握好進入和退出的時間點、掌握好市場情緒、具備相關主題的專業知識等。