二次衰退或杞人憂天 A股修復行情有望延續

　　海口網8月13日消息? 美國主權信用下調給全球金融市場帶來的最多是一次意外沖擊，由于主要經濟體經濟仍處于復蘇趨勢中，而各國應對措施的出臺將提振投資者信心，因此短期內全球金融市場有望快速回升。短期市場或將延續修復行情，A股市場中樞有望回歸至2700點一線，隨后可能在2600—2800點區間內維持箱體震蕩格局。

　　債務問題根源在于經濟制度

　　歐美債務危機是次貸危機以來各國去杠桿化的必然結果，其根源在于經濟制度：美國在于其鼓勵借貸消費以刺激經濟的政策傾向；歐洲在于其高福利制度。金融危機的沖擊和經濟蕭條使歐美無法維持制度上的延續和平衡，歐美信用問題需要在政治、經濟制度上改變其政策導向，屬于體制問題，短期難以真正解決。不過，目前來看，歐美經濟仍處于緩慢復蘇中，復蘇進度可能會有所放緩，但出現“二次衰退”的可能性并不大。如果歐美國家能夠在制度上進行實質性改革以扭轉本國財政頹勢，對全球經濟將是長期利好。

　　主要經濟體延續復蘇趨勢

　　歐美經濟數據顯示，其經濟仍處于緩慢復蘇過程中。美國經濟好壞不一，制造業PMI持續下滑、儲蓄不斷上升、消費明顯放緩，但作為政府最關心的指標失業率卻出現下降，上周首次申請失業救濟人數降至39.5萬，好于市場預期。考慮到美聯儲將維持低利率至2013年中，而奧巴馬政府也將推出更多的經濟刺激措施來促進就業，因此，預計美國經濟緩慢復蘇的趨勢不會發生改變。

　　歐洲方面，歐元區7月份PMI、CPI均呈現下降態勢。歐洲央行將歐元區2011年GDP增速預期由1.7%上調至1.9%，并表示短期利率水平將繼續維持低位，以維持對經濟的刺激，并已開始實施購入總額或逾1.2萬億美元意、西國債的計劃。此外，歐洲各國政府聯手抵御金融風險沖擊的堅定態度和行動，也有望緩解市場的憂慮情緒。

　　中國方面，7月份進出口、工業生產、居民消費均保持穩定增長，全年經濟增幅有望超過9%。7月份CPI創出新高，但預計將是此輪通脹頂部，隨后CPI有望逐步回落。此外，7月M2同比增長14.7%，創2005年5月以來新低，隨著通脹回落、外圍不確定性因素的增加，緊縮貨幣政策的實施預計將趨于謹慎，公開市場操作有望取代加息和提準而成為主要調節工具。

　　由于歐美擔憂經濟放緩而維持低利率，人民幣兌美元價格創出歷史新高。6月份以來放緩的熱錢流入速度有可能重新提速，這或許會延緩國內通脹回落的速度。當前人民幣存在對內貶值、對外升值的現象，如果未來人民幣產生同向共振，將對國內經濟造成嚴重的負面影響。預計中國在較長時期內仍將維持緊縮貨幣政策，不過短期內緊縮節奏將放緩。

　　A股市場處于底部區域

　　美國主權信用下調給全球金融市場帶來的最多是一次意外沖擊，由于主要經濟體經濟仍處于復蘇趨勢中，而各國應對措施的出臺將提振投資者信心，因此短期內全球金融市場有望快速回升。

　　目前，中國經濟整體仍保持較高增速，這為市場提供了堅實的基本面支撐。而在經濟持續增長的背景下，公司盈利增長明顯。截至8月12日，滬深兩市披露業績的1148家上市公司中，70.47%的公司報喜，24.91%的公司凈利潤翻番。而A股市場的估值卻處于歷史低位，全部A股市盈率為15.88倍，創2009年以來新低，上證綜指市盈率為13.30倍，接近2008年10月份次貸危機時13.19倍的歷史低值。

　　受2010年以來持續緊縮政策的累積效應和房地產調控措施的影響，中國房地產市場價格調整的風險對房地產和銀行板塊形成了的抑制。目前房地產和銀行板塊的估值水平已經具有一定的優勢，申萬一級房地產行業估值為17.98倍，而2008年次貸危機時的底部估值為13.42倍；銀行業市盈率為7.95倍，創歷史新低。在此背景下，貨幣政策放松預期、地產板塊中報業績增長、板塊低估值等因素促使銀行、地產股成為本輪調整的護盤主力。而險資和社保基金的入市也強化了市場的底部特征。

　　下周市場有望延續修復行情，市場中樞有望回歸至2700點一線，隨后可能在2600—2800點區間維持箱體震蕩。預計下周市場特征主要表現為兩條主線：超跌品種的快速回補反彈與盈利確定性品種的繼續上漲。建議關注中藥、煤化工、園林裝飾、光伏、服裝等板塊以及部分具有創新性技術優勢的次新股。

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