中金報(bào)告稱央行將用PSL再次釋放近4000億流動(dòng)性

　　昨天，有媒體報(bào)道稱，數(shù)家股份制商業(yè)銀行已收到央行通知，將通過常備借貸便利工具（SLF）獲得流動(dòng)性支持，共計(jì)金額約2000億元左右。此外，有市場人士透露，中金報(bào)告預(yù)計(jì)央行實(shí)際投放的流動(dòng)性可能高于2000億元，達(dá)到3000-4000億元。截至北京青年報(bào)記者發(fā)稿時(shí)，這一傳聞并未得到央行和商業(yè)銀行的證實(shí)。

　　中金報(bào)告透露，央行此次投放方式不是此前所傳的SLF，而是需銀行提供債券質(zhì)押的PSL；周五央行只是通知，下周才實(shí)際投放。中金認(rèn)為，此舉再次釋放了流動(dòng)性寬松的信號，尤其是在實(shí)際M2增長明顯低于政策目標(biāo)的情況下。

　　民生證券分析認(rèn)為，央行此次定向投放2000億元是出于三大原因：首先，外匯占款減量需要通過央行主動(dòng)投放抵補(bǔ)；其次，10月有財(cái)政存款上繳壓力；最后，10月23日新股陸續(xù)網(wǎng)上申購。央行此舉意在降低實(shí)體融資成本。經(jīng)濟(jì)下行周期銀行產(chǎn)生惜貸情緒，貸款利率包含了過高的信用溢價(jià)。央行通過維持資金利率平穩(wěn)的預(yù)期，能促使金融機(jī)構(gòu)加杠桿，通過降低流動(dòng)性溢價(jià)抵補(bǔ)信用溢價(jià)，進(jìn)而引導(dǎo)實(shí)體融資成本下行。

　　9月中旬，市場也曾傳言央行通過SLF向五大銀行投放了5000億元流動(dòng)性。三天后，建行董事長王洪章在接受新華社專訪時(shí)證實(shí)了這一傳聞。

　　何為PSL：

　　所謂PSL，是指中央銀行以抵押方式向商業(yè)銀行發(fā)放貸款，合格抵押品可能包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等，其亦是一種基礎(chǔ)貨幣投放工具。

　　我們這里用一個(gè)小故事，粗糙地描述一下PSL的大致概念。

　　曾經(jīng)有個(gè)小鎮(zhèn)，旅客欠了旅館老板500元錢，旅館老板欠了肉鋪屠戶500元錢，肉鋪屠戶欠了旅客500元錢。但是卻沒有誰有錢首先去完成這筆債務(wù)的支付，流動(dòng)性嚴(yán)重不足。

　　如果說上面三個(gè)人中，旅館老板有一筆800元一年期的定期存款，一個(gè)月后到期，那么可以憑借這個(gè)定期存款（票據(jù)）向銀行借款500元一個(gè)月，這叫第一步貼現(xiàn)。商業(yè)銀行如果已經(jīng)把錢用于放貸和交納存款準(zhǔn)備金，手上沒有閑錢，可以通過這個(gè)存折（票據(jù)）向央行借錢，這叫再貼現(xiàn)。

　　如果老板沒有這個(gè)定期存款，而是用他的旅館抵押貸款500元一天，但是商業(yè)銀行也沒錢，為了省卻實(shí)物資料憑證的流轉(zhuǎn)，而僅通過自身信用向中央銀行借錢叫做再貸款。如果這個(gè)時(shí)候商業(yè)銀行拿其合格信貸資產(chǎn)做抵押獲得貸款叫做PSL。

　　為何是PSL

　　之所以選擇PSL這一方式有多方面原因。一方面，相比較再貸款，因?yàn)橛械盅何铮琍SL的利率更低，而且收取抵押后，發(fā)行規(guī)模可以更大。另一方面，再貸款沒有明確的還款來源，而PSL更規(guī)范，更符合實(shí)際操作，也符合國際慣例。

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