油價“腰斬”引全球通縮憂慮 或增全球通縮預期

　　自今年6月底以來，原油價格創出新高之后，即開啟下跌過程。而石油輸出國組織（OPEC）在11月底的不減產的決定加速了原油市場的波動，使原油價格短短兩周內跌幅接近20%。

　　上周五，紐約WTI原油價格收盤跌破60美元/桶，最低達到57美元/桶，布倫特原油價格也跌至60美元/桶附近，無論是WTI原油價格還是布倫特原油價格，與年內高點相比，價格近乎跌去一半。

　　對此現象，分析人士指出，除了OPEC不減產以及美元走強之外，促使國際油價跌破60美元/桶的原因還包括美國頁巖油產量的大幅增加、產油國之間的價格戰、全球原油需求疲軟以及地緣政治風險弱化等多方面因素。

　　供需失衡引發價格戰

　　供需失衡是引起原油價格暴跌的主要原因，而全球經濟的放緩則導致了對原油的需求下滑。

　　國際能源署（IEA）上周在其月度石油市場報告中將2015年全球石油日需求增量下調23萬桶/日至90萬桶/日，這也是IEA五個月來第四次下調2015年展望。

　　根據IEA報告，OPEC原油產出從10月的3063萬桶/日跌至11月的3032萬桶/日。而非OPEC成員國原油供應將在今年增長190萬桶/日，供應增長速度或創歷史高位。

　　此外，庫存的增加也是導致本月初原油價格下挫的原因之一。美國能源信息署（EIA）發布的庫存數據顯示，截至12月6日當周，EIA原油庫存意外地增加了145.4萬桶，同時發布的汽油庫存增幅較預期擴大逾兩倍至819.7萬桶、精煉油庫存增幅也較預期擴大逾兩倍至557.7萬桶。

　　“原油價格的不斷下跌并未導致產油國家減產以提價，這表明原油市場的競爭性加劇，全球對OPEC的原油需求在下滑，但OPEC不愿降產，主要是擔心進一步失去原有市場份額。同時，與頁巖油相比，中東的原油生產成本相對較低，而原油價格的降低也有望逐步打擊美國對于頁巖油的投資。”一位外資行原油分析師對《第一財經日報》表示。

　　在美國頁巖油產量不斷增加的背景下，高盛此前報告認為，OPEC已經喪失定價權，隨著美國頁巖油產出超過OPEC的閑置產能，原油市場的定價機制將主要由美國頁巖油的邊際成本決定。美國頁巖油生產增加正在對全球能源流動產生越發深遠的影響，并削弱OPEC的定價能力。

　　巴克萊也分析認為，OPEC拒絕減產形同不愿意獨自承擔調整原油市場的重任，美國頁巖油生產等料承壓調整。

　　而對于2015年原油的價格走勢，目前分析似乎依然不樂觀。IEA認為，OPEC國家的石油庫存到2015年中可能達到創紀錄的水平，而OPEC以外國家的原油產量將增加130萬桶/日，至5780萬桶/日。

　　“原油價格下跌是因為供應‘略微增加’；原油價格形勢只會在2015年上半年之后才會明朗化。”OPEC秘書長巴德里近日解釋稱。

　　OPEC在上周公布月度報告表示，2015年全球對OPEC原油的日需求量將減少30萬桶至2890萬通，為2003年以來最低水平。

　　不過，OPEC拒絕減產的沖擊加速資金從原油市場流出。據機構測算，從6月份至今，國際原油市場資金流出量接近200億美元。

　　此外，德意志銀行報告認為，強勢美元是導致油價下跌的主要原因。在美元開始加速上漲不久，油價便開始暴跌，油價見底之際可能便是美元漲勢止步之時。

　　或增加全球通縮預期

　　原油一向被視為大宗商品市場的最后堡壘，原油價格的下跌帶動眾多大宗商品價格的下跌。包括食品、能源、金屬等19種大宗商品在內的湯森路透/核心大宗商品CRB指數（TR/CC-CRBIndex）從6月底至今降幅已經接近20%。

　　IEA報告稱，在經濟增長疲弱和低通脹的背景下，油價暴跌對石油輸出國的負面影響可能會抵消甚至超過對石油進口國的正面影響。

　　受以原油為代表的多種大宗商品價格下跌影響，全球經濟的通縮預期正在不斷增加，且多家金融機構均發布報告指出，全球經濟的通縮風險正在累積。

　　以中國為例，11月CPI和PPI雙雙遜于預期。CPI同比通脹率放緩至1.4%、創5年來新低。PPI同比跌幅從10月的2.2%擴大至2.7%，連續33個月下滑且跌幅超出市場預期。

　　申銀萬國研究認為，中國面臨的風險不是通脹而是通縮。通縮壓力既有內憂亦有外患，所謂“內憂”是指內需不足，“外患”是以原油為代表的大宗商品價格大幅下跌。

　　“食品和燃油價格下滑是拖累11月CPI通脹的主要因素。由于能源和大宗商品價格下跌幅度較大，11月PPI環比下跌0.5%”。瑞銀證券認為。

　　瑞銀證券預計，考慮到近期全球油價大幅下跌，下調了2014~2015年的通脹預測。預計中國四季度CPI通脹率將小幅放緩至1.5%左右，并將全年CPI預測從2.2%下調至2%、2015年CPI預測從1.8%下調至1.5%。

　　至于原油價格下挫對中國進出口的影響，瑞銀證券預計：“油價下跌抑制進口額、推高貿易順差。將2014年進口增速預測由之前的1%下調至0.1%，2015年預測由5%下調至3%。”

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