11月貸款社融數據雙雙超預期 貨幣政策主基調仍處兩難

　　房貸仍居高位 居民加杠桿熱情未消

　　11月貸款社融數據雙雙超預期

　　業內預計年末流動性大概率趨緊，但貨幣政策主基調仍處兩難

　　14日，央行發布11月相關金融數據顯示，新增人民幣貸款和社融總量在傳統淡季雙雙超出預期。值得注意的是，新增貸款中，住戶部門貸款占比高達85.5%，創年內額度第二高。

　　具體來看，11月當月社會融資規模增量為1.74萬億元，比去年同期多7111億元，較10月的8963億元環比增長近一倍。委托貸款方面增加1994億元，同比多增1083億元；信托貸款增加1625億元，同比多增1926億元；未貼現的銀行承兌匯票增加1173億元，同比多增3718億元；非金融企業境內股票融資861億元，同比多293億元。

　　招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮表示，11月信貸和社融數據無論表內信貸和表外融資均超出預期，顯示實體經濟需求有所恢復。若從社融結構上看，表外融資出現爆發式反彈，除股票融資小幅下降外，信托貸款、委托貸款、票據、債券融資均顯著增長。

　　值得注意的是，住戶部門貸款仍然居高不下，住戶部門中長期貸款更是新增量的主力。數據顯示，新增人民幣貸款7946億元，較10月多增1433億元。其中，住戶部門貸款增加6796億元，占新增總額的85.5%。中長期貸款增加5692億元，較10月的4891億元大幅增長，占當月住戶部門貸款增量的比重從上月的75%進一步攀升至84%，大幅高于9月的47%。

　　交通銀行金融研究中心報告稱，市場對11月新增人民幣信貸普遍低估的主要原因在于，市場對于樓市調控限購限貸政策效果的及時性偏樂觀。三菱東京日聯銀行(中國)首席金融市場分析師李劉陽也認為，從11月信貸數據來看，雖然不排除有投放時滯支撐的個貸增長，但更多的可能還是居民加杠桿的熱情沒有實質下降。

　　目前，房貸收緊現象十分明顯。天津、上海、珠海、武漢等地均已收緊房貸政策，例如提高首付，實行差別化信貸，暫停三套住房貸款等。同時有消息稱，從銀監會到地方商業銀行已普遍開始收緊房貸額度。中信證券預測，2017年國內銀行可能將控制房貸增速，有選擇性地放貸。

　　中金表示，隨著房地產調控和資金面偏緊等因素，未來貸款和社融增長可能會有所放緩。今年前11個月舊口徑貸款增量已經達到11.5萬億，超過去年全年，預計12月銀行仍會就MPA考核和銀監會等各項指標考核來調節資產和負債，12月的貸款、社融以及M2增速會放緩。

　　央行數據顯示，代表市場資金寬裕程度的廣義貨幣M2出現了回落。具體來看，11月末，廣義貨幣（M2）余額153.04萬億元，同比增長11.4%，增速分別比上月末和去年同期低0.2個和2.3個百分點；狹義貨幣（M1）余額47.54萬億元，同比增長22.7%，增速比上月末低1.2個百分點，比去年同期高7個百分點。M1與M2之間的剪刀差縮小至11.3個百分點。

　　“未來一段時間，貨幣政策仍處于兩難。”交行金融研究中心的分析稱，臨近年末，為達到LCR等流動性指標和MPA考核要求，大機構可能對小機構流動性融出量出現下降，中小機構調整壓力增加。同時，人民幣貶值壓力較大，物價CPI、PPI等回升勢頭較強，房地產調控效果尚未深度體現等都強化年底的收緊預期。但是，流動性趨緊的預期可能通過銀行表外理財等負債端的收縮向非銀金融機構傳遞，經濟發展進一步承壓。

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