張旭陽博鰲談資產證券化 技術將成為新驅動力

　　2017年3月24日上午，博鰲亞洲論壇2017年年會“資產證券化的是與非”分論壇召開。在分論壇上，百度副總裁張旭陽指出，中國的資產證券化市場與西方市場存在差異，近些年市場規模在迅速擴大，我們應該借鑒西方曾經的教訓，在中國的會計準則和制度設計下，利用區塊鏈、大數據等技術應用，提升中國的資產證券化水平。

　　資產證券化要縮短鏈條 降低杠桿率

　　在張旭陽看來，證券化過程首先是一個商業模式的變化。傳統商業銀行強調與貸款者的黏性，而資產證券化更多是投資銀行思維，強調的是交易性，這就決定了它的入池資產的門檻可能降低了，因為只要賣得出去就可以，這是美國2008年金融危機之前過度證券化的原因。西方市場證券化的鏈條太長，投資者要求投資回報既定的情況下，越多的參與人參與整個鏈條，無非是資金的錯配和杠桿的放大。

　　隨著中國監管機構對證券化監管發生變化，近幾年中國的資產證券化市場規模有很大的發展。市場公開發行的資產證券化的產品，2014年是3300億，2015年是6100億，去年已經達到8400億。張旭陽指出，如果考慮到資管非標產品的發行，實際上中國很多資管產品和銀行理財產品也是一個類證券化的過程，這將有10萬億的規模。

　　張旭陽認為，目前中國資產證券化市場存在一些問題，包括基礎資產信息披露不夠透明，以及對風險資產的定價仍待加強等。從西方市場2008年發生的證券化危機中，中國資產證券化可以得到一些借鑒。

　　人工智能等技術將發揮關鍵作用

　　如何有效的解決目前我們面臨的問題，改進中國的資產證券化呢？

　　張旭陽認為如大數據、區塊鏈、人工智能等互聯網新技術將起到關鍵的作用。伴隨著互聯網大數據和人工智能技術的興起，互聯網已經開始對傳統資產管理行業的發展路徑與模式產生深遠影響。當前，無論是在改善資產配置效能、提升大類資產投資績效，還是在拓展資產類別和投資半徑等方面，都可感受到互聯網和人工智能技術所帶來的進步。

　　張旭陽還說，資產證券化是直接融資體系的一部分，需要在公允定價的基礎上，將風險資產在金融體系內被分散化的處置，因此整個資產證券化過程中，要解決信息披露過程的透明度問題，這就可以運用區塊鏈等技術手段。同時，金融機構核心作用和意義在于對風險資產的形成、定價和處置，其中如何定價非常關鍵。

　　張旭陽分享了一個百度正在做的案例：推動區塊鏈技術與大數據風控的結合，為消費金融、資產證券化打標簽，從資產形成到進入資產估值、分級、后期管理都向金融投資者開放。他說：“以前資產是成千上萬筆，如何評級更多的是抽樣分析，如果相關性估的過低是把風險低估了，區塊鏈則是每一筆資產都要評估，改變了整體的頂層邏輯。而且我們做的多節點的聯盟鏈，包括原始權益人、計劃管理人、評級機構多方參與。資產形成以后，任何一個新的比如違約率和還款情況都會被加在這個鏈上，會被機構投資者和評級機構所看到。這就解決了證券化過程中怎么做好信息披露，進而怎么做好更好的評級和定價。

　　最后，張旭陽表示：“我相信技術是未來金融發展的重要的驅動力，這個過程中我們怎么樣把一些技術架構比如區塊鏈、大數據技術用到投資的商業模式中，是我們值得研究和探討的。”

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