秉燭觀險：低波幅增長和高估值資產

　　年近歲末，我們需要對當下全球和中國經濟形勢以及資本市場態勢做個基本的判斷。梳理一下關于全球增速、經濟波動和資產估值等重要指標所處的位置，在此基礎上為未來找出方向。

　　關于增長：溫和而同步的復蘇

　　首先，讓我們分析一下全球經濟處于一個怎樣的時代。我們都知道，“次貸”危機之后全球經濟進入漫長而痛苦的調整時期，先是衰退，而后是疲軟的復蘇。從危機爆發到現在已經十年了，最困難時候是2009年，當年全球排名前45位的主要經濟體，其中大約35個處于經濟收縮的狀態。經過長時間的調整，到了2017年這45個國家或地區的經濟或處于穩定增長或處于加速增長狀態。中國經濟增長從去年6.7%的位置回升至今年的6.8%，增速下滑的勢頭得到遏制；美國的經濟增長從去年的1.5%上升到今年第三季度的3%，全年增長可能超過2.2%；歐元區的經濟復蘇勢頭明顯，前幾年備受主權債務危機困擾的西班牙、意大利均實現超出預期的增長，歐元區今年可能實現2%以上的增長；日本經濟復蘇勢頭穩健，連續多個季度錄得正增長，在這種背景下，IMF今年已經連續三次上調對世界經濟的預測，全球各大經濟體處于同步增長的態勢。這是當前全球經濟大勢的一大特征。

　　第二，我們來看看中國經濟的表現。在外圍需求同步復蘇的背景下，刺激中國的出口從去年的負增長恢復到今年實現8%左右的正增長(按美元計)，這無疑是拉動中國經濟增長的一個重要外部因素。同時，中國經濟的內在因素也在改善，強而有力的行政手段推動供給側“去產能”取得成效，周期行業的集中度和產能利用率上升，盈利和資本回報水平明顯改善；實體部門結束長達54個月的通縮，工業企業資產負債率下降，償債能力提升。“十九大”描繪的美好愿景鼓舞人心，不斷刺激市場情緒，各大機構紛紛上調明年的經濟展望，預計中國經濟可望保持穩定增長。

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