央行五大措施維護流動性合理穩(wěn)定

　　央行貨幣政策委員會2017年第四季度例會提出的目標之一是維護流動性合理穩(wěn)定。從央行已經(jīng)采取的常規(guī)措施和創(chuàng)新性措施來看，實現(xiàn)這一目標至少有五個方面的手段可以采用。

　　首先是央行于去年年底推出的“臨時準備金動用安排”。

　　分析人士認為，相較于2017年春節(jié)前的采用“TLF（臨時流動性便利）+定向降準”，金融機構(gòu)的自主權(quán)更大，資金成本更低。此舉可釋放的流動性將超過1萬億元。這項措施可以大大緩解春節(jié)前的流動性壓力。

　　筆者認為，在今年春節(jié)前“臨時準備金動用安排”初次試水之后，如果非常有效，那么不排除未來央行會將這一政策“常規(guī)化”，即市場有較大流動性需求的時候，就可以使用這一創(chuàng)新工具。

　　其次是MLF等定向工具仍是央行維護流動性合理穩(wěn)定的重要手段。從2017年的操作情況看，SLF主要是為滿足金融機構(gòu)臨時性流動性需求，發(fā)揮利率走廊上限的作用，維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行。

　　MLF主要是結(jié)合金融機構(gòu)的流動性需求進行操作，所以它的操作量比較大，對維護銀行體系流動性基本穩(wěn)定的作用是比較突出的。今年MLF也將視金融機構(gòu)的需求，從而維持相當規(guī)模的操作量。

　　至于PSL則主要是針對國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家銀行發(fā)放的，規(guī)模不大。今年P(guān)SL也會大體維持去年的規(guī)模。

　　第三，逆回購仍是平抑短期流動性需求的重要手段。1月2日，央行公開市場業(yè)務(wù)操作發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購到期等因素的影響，故當日不開展公開市場操作。這是央行連續(xù)第7天暫停逆回購操作。

　　目前逆回購的品種主要是7天期、14天期、28天期和63天期，公開市場操作期限結(jié)構(gòu)已經(jīng)趨于完備，有力地緩解了市場短期流動性需求。預(yù)計今年央行逆回購的操作規(guī)模、操作品種仍會視市場需求而定。

　　第四，普惠金融降準已經(jīng)正式實施，雖然釋放的流動性規(guī)模不大，但對維護流動性合理穩(wěn)定也會起到積極作用。據(jù)央行測算，普惠金融降準措施落地將釋放長期流動性3000億元左右。

　　第五，財政政策與貨幣政策互為支持仍將是維穩(wěn)流動性的重要手段。去年以來，財政因素對流動性形成了比較強的支撐，僅去年12月份就提供了超過1萬億元的流動性支持。預(yù)計今年財政因素對流動性的支撐作用仍會加強，中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招投標也有可能適當擴容。

　　綜上所述，央行有了這五大措施，今年維護流動性合理穩(wěn)定的目標就將很容易實現(xiàn)。況且，除此之外，央行的工具箱里仍有多種備用政策工具，只要實體經(jīng)濟及市場需要，即可及時提供流動性支持。

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