五月人民幣信貸環(huán)比回升 央行貨幣政策調(diào)控靈活度增強(qiáng)

　　當(dāng)前，M2、社會(huì)融資規(guī)模及信貸等金融數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。預(yù)計(jì)央行一方面會(huì)繼續(xù)使用數(shù)量型貨幣政策，保持金融體系流動(dòng)性合理充裕；另一方面，有望再次啟用價(jià)格型貨幣政策，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行

　　6月12日，中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月末，廣義貨幣（M2）增速平穩(wěn)，同比增長(zhǎng)8.5%，增速與上月末持平，比上年同期高0.2個(gè)百分點(diǎn)；5月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.4萬(wàn)億元，比上年同期多4466億元；當(dāng)月人民幣貸款增加1.18萬(wàn)億元，同比多增313億元。

　　“對(duì)二季度總體信貸投放不應(yīng)過(guò)于悲觀。”中信證券固定收益首席分析師明明認(rèn)為，5月份經(jīng)濟(jì)信貸需求較4月份有所恢復(fù)，央行穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果逐漸開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　在一季度人民幣信貸放量增長(zhǎng)之后，4月份人民幣信貸因季節(jié)性因素略低于預(yù)期，使得部分市場(chǎng)人士對(duì)二季度整體信貸投放預(yù)期較為悲觀。此前，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，一季度的放量增長(zhǎng)“透支”了今年的信貸額度，預(yù)計(jì)二季度信貸投放將較為乏力。

　　從5月份的情況來(lái)看，信貸增長(zhǎng)環(huán)比回升，整體態(tài)勢(shì)較為平穩(wěn)。此前，央行貨政司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，信貸需求仍比較強(qiáng)，從供求兩端來(lái)分析，未來(lái)貨幣信貸會(huì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　5月份，M2同比增長(zhǎng)8.5%，增速相對(duì)穩(wěn)定。在交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀看來(lái)，M2增速維持相對(duì)穩(wěn)定主要受兩方面的綜合影響，一方面，信貸增量反彈以及積極的財(cái)政政策推動(dòng)M2增速向上，另一方面，外部不確定性又可能拖累M2增速回升，兩者對(duì)沖作用下使得M2增速與上月持平。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，當(dāng)前信貸增長(zhǎng)中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍要重視。陳冀認(rèn)為，5月份信貸雖然季節(jié)性環(huán)比回升，但仍體現(xiàn)出實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在運(yùn)行壓力。從結(jié)構(gòu)上看，5月份，居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)4677億元，高于近兩年同期。而非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款單月增長(zhǎng)僅2524億元，較去年同期的4031億元大幅少增。

　　對(duì)于未來(lái)貨幣政策走向，陳冀認(rèn)為，貨幣政策逆周期定向調(diào)節(jié)仍有必要，且調(diào)節(jié)力度應(yīng)適時(shí)加大。目前，貨幣政策維持穩(wěn)健、松緊適度的基調(diào)，然而國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力、外部不確定性可能帶來(lái)的負(fù)面沖擊這兩方面的因素使得適時(shí)加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度仍有必要?？紤]到貨幣政策執(zhí)行的效果，以及一段時(shí)間以來(lái)央行貨幣投放的主要方式，定向精準(zhǔn)滴灌仍是逆周期調(diào)節(jié)的主要方式。

　　“我們認(rèn)為后續(xù)貨幣政策判斷不宜過(guò)于偏松，匯率、通脹壓力也是央行的重要考慮點(diǎn)?！泵髅鞅硎荆m然穩(wěn)增長(zhǎng)的需求長(zhǎng)期存在，但從后續(xù)貨幣政策的角度說(shuō)，央行目前政策行動(dòng)受到多重因素的影響，總體呈現(xiàn)出一種偏中性的態(tài)度，將更多的呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化、定向化的特征。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬則認(rèn)為，總的來(lái)看，當(dāng)前M2、社會(huì)融資規(guī)模及信貸等金融數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。隨著全球14家央行宣布降息，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向“鴿派”，我國(guó)央行貨幣政策調(diào)控靈活度將進(jìn)一步增強(qiáng)，預(yù)計(jì)央行一方面會(huì)繼續(xù)使用數(shù)量型貨幣政策，通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度、定向降準(zhǔn)等保持金融體系流動(dòng)性合理充裕；另一方面，有望再次啟用價(jià)格型貨幣政策，即通過(guò)調(diào)降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息，同時(shí)逐漸建立從政策利率向市場(chǎng)利率傳導(dǎo)的有效機(jī)制，有效引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行。

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